蘇州大佬“壯士斷腕”，逆勢狂賺9.6億！
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蘇商會
2025-10-22 10:41 -
文：
楊樂多
10月16日，協(xié)鑫科技（03800.HK）發(fā)布自愿公告，披露三季度光伏材料業(yè)績情況。數(shù)據(jù)顯示，公司光伏材料業(yè)務(wù)錄得利潤約9.6億元，與去年同期18.1億元的虧損形成巨大反差，實現(xiàn)扭虧。
10月16日，協(xié)鑫科技（03800.HK）發(fā)布自愿公告，披露三季度光伏材料業(yè)績情況。數(shù)據(jù)顯示，公司光伏材料業(yè)務(wù)錄得利潤約9.6億元，與去年同期18.1億元的虧損形成巨大反差，實現(xiàn)扭虧。
今年第三季度，協(xié)鑫科技的盈利拐點清晰顯現(xiàn)，核心驅(qū)動力來自顆粒硅業(yè)務(wù)的“量價利”三重改善。
10月16日，協(xié)鑫科技（03800.HK）發(fā)布自愿公告，披露三季度光伏材料業(yè)績情況。數(shù)據(jù)顯示，公司光伏材料業(yè)務(wù)錄得利潤約9.6億元，與去年同期18.1億元的虧損形成巨大反差，實現(xiàn)扭虧。
協(xié)鑫科技主動披露盈利，本來是好事，可是一段備注又引起軒然大波。協(xié)鑫科技表示，扭虧的主要原因有兩個：一是硅料反內(nèi)卷，價格上漲，顆粒硅盈利，二是公司出售了一家聯(lián)營公司稅后收益6.4億元。
據(jù)悉，協(xié)鑫科技出售的資產(chǎn)是公司另外一項黑科技——鑫華半導(dǎo)體。該公司由協(xié)鑫集團（持股24.57%）與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“國家大基金”，持股20.63%）于2015年聯(lián)合成立。鑫華半導(dǎo)體自去年以來一直推進(jìn)科創(chuàng)板上市計劃。這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的出售，也被業(yè)內(nèi)稱之為“壯士斷腕”。
資產(chǎn)優(yōu)化，現(xiàn)金為王
今年第三季度，協(xié)鑫科技的盈利拐點清晰顯現(xiàn)，核心驅(qū)動力來自顆粒硅業(yè)務(wù)的“量價利”三重改善。
一方面，顆粒硅售價顯著回升——當(dāng)季平均外部含稅售價達(dá)42.12元/公斤，較一季度的35.71元/公斤和二季度的32.93元/公斤穩(wěn)步上揚；另一方面，得益于硅烷流化床法（FBR）技術(shù)的持續(xù)迭代與規(guī)模效應(yīng)釋放，單位生產(chǎn)現(xiàn)金成本降至24.16元/公斤，較年初下降逾10%。售價提升與成本壓降形成合力，有效打開了利潤空間。
在國家推動光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”政策背景下，硅料市場自三季度起逐步擺脫持續(xù)下跌態(tài)勢，價格趨于穩(wěn)定并溫和反彈。數(shù)據(jù)顯示，10月13日至19日，多晶硅價格指數(shù)報52.66元/千克，其中顆粒硅主流報價穩(wěn)定在50–51元/千克區(qū)間，整體價格重心小幅抬升。這表明行業(yè)供需關(guān)系正在修復(fù)，落后產(chǎn)能加速出清，市場秩序逐步回歸理性。
作為全球光伏硅料“四大天王”之一，協(xié)鑫科技依托硅烷流化床法技術(shù)優(yōu)勢，在工藝改進(jìn)與規(guī)模效應(yīng)上不斷突破。第三季度顆粒硅平均生產(chǎn)現(xiàn)金成本降至24.16元/公斤，較第一季度的27.07元/公斤下降10.7%，彰顯其生產(chǎn)環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理與技術(shù)進(jìn)步。成本下探疊加售價回升，直接轉(zhuǎn)化為業(yè)績提升。
另一方面，協(xié)鑫科技于9月16日公告與中東無極資本達(dá)成戰(zhàn)略融資協(xié)議，通過定向增發(fā)47.36億股募資54.46億港元。資金用途明確：18億港元用于多晶硅產(chǎn)能優(yōu)化，9億港元拓展硅烷氣新業(yè)務(wù)，8億港元優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，4億港元用于一般營運，14.87億港元償還銀行貸款（其中8.8億港元將于2025年底前償付）。此舉旨在強化主業(yè)、鞏固技術(shù)壁壘，為后續(xù)盈利增長提供確定性支撐。
與此同時，引起業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，協(xié)鑫科技通過資產(chǎn)處置改善盈利結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，協(xié)鑫科技出售一家聯(lián)營公司，確認(rèn)稅后出售收益約6.4億元，占三季度盈利的三分之二。
多方跡象表明，該聯(lián)營公司為鑫華半導(dǎo)體——協(xié)鑫科技布局電子級多晶硅的核心平臺。
盡管鑫華半導(dǎo)體前景廣闊，且已于2024年完成上市輔導(dǎo)并計劃2025年內(nèi)IPO，協(xié)鑫科技仍于今年8月將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓予合肥國財叁號企業(yè)管理合伙企業(yè)，9月完成交割。
在行業(yè)深度內(nèi)卷、全產(chǎn)業(yè)鏈價格跌破現(xiàn)金成本的背景下，此舉看似“壯士斷腕”，實則是應(yīng)對財務(wù)壓力的必要舉措。
2025年上半年，協(xié)鑫科技營收同比下滑35.3%至57.35億元，毛利率由-6.2%惡化至-12.2%，毛虧損擴大至約7億元；股價一度跌至0.67港元，創(chuàng)2021年以來新低，原定5億美元可轉(zhuǎn)債融資亦被迫終止。在此嚴(yán)峻形勢下，出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)回籠現(xiàn)金，成為協(xié)鑫科技扭虧轉(zhuǎn)盈的關(guān)鍵一環(huán)，為其主業(yè)聚焦與財務(wù)修復(fù)贏得寶貴空間，最終推動公司實現(xiàn)9.6億元凈利潤的強勢逆轉(zhuǎn)。
被出售的鑫華，最驕傲的孩子
為何鑫華半導(dǎo)體的出售，頗有些悲壯的色彩？在半導(dǎo)體國產(chǎn)化浪潮中，鑫華半導(dǎo)體其實是關(guān)鍵材料領(lǐng)域的“破局者”。
鑫華半導(dǎo)體成立于2015年12月，由協(xié)鑫集團旗下中能硅業(yè)與國家大基金合資設(shè)立，專注電子級多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)唯一系統(tǒng)掌握電子級多晶硅規(guī)?；苽浼夹g(shù)的企業(yè)。
電子級多晶硅長期被國外壟斷，被稱為“芯片糧食”。彼時，中國雖是全球最大的芯片消費國，卻連最基礎(chǔ)的高純硅原料都嚴(yán)重依賴進(jìn)口。鑫華從零起步，依托協(xié)鑫在光伏硅料領(lǐng)域的經(jīng)驗，花了三年時間反復(fù)試驗，終于搭建起一套完整的高純提純與循環(huán)利用體系，于2017年建成了國內(nèi)首條5000噸級電子級多晶硅生產(chǎn)線，邁出了國產(chǎn)替代的第一步。
此后幾年，鑫華沒有止步于技術(shù)驗證，而是加速推進(jìn)規(guī)?；涞?。公司逐步形成“徐州研發(fā)、呼和浩特量產(chǎn)、十堰配套”的產(chǎn)業(yè)布局，其中呼和浩特基地投資超28億元，年產(chǎn)1萬噸半導(dǎo)體級多晶硅，年產(chǎn)值可達(dá)24億元。
2024年，鑫華半導(dǎo)體建成年產(chǎn)1萬噸電子級多晶硅項目，成為國內(nèi)唯一可為12英寸大硅片供料的企業(yè)，并實現(xiàn)對華為14nm、10nm及7nm硅片的規(guī)?；?yīng)，產(chǎn)能規(guī)模全球第三、中國第一。這一年，鑫華的電子級多晶硅實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，總產(chǎn)能突破1.5萬噸，不僅躍居國內(nèi)第一，更成為全球少數(shù)具備大規(guī)模供應(yīng)能力的企業(yè)之一。更重要的是，它成為國內(nèi)唯一能為12英寸大硅片提供合格原料的廠商——這意味著中國在高端芯片制造最關(guān)鍵的上游環(huán)節(jié)，終于有了自己的“底氣”。
鑫華半導(dǎo)體由協(xié)鑫科技一手孵化培育，創(chuàng)始人朱共山曾多次公開表達(dá)對鑫華半導(dǎo)體的驕傲之情。
今年年初，朱共山還曾公開表示：“由協(xié)鑫科技孵化出來的鑫華半導(dǎo)體，剛剛幫助咱們國家的芯片半導(dǎo)體行業(yè)解決了一個非常重要的卡脖子工程——13個9的電子級高純多晶硅，終于實現(xiàn)量產(chǎn)了！”3月，協(xié)鑫科技業(yè)績交流會上，朱共山曾向投資者表示，力爭年內(nèi)實現(xiàn)鑫華半導(dǎo)體、協(xié)鑫光電兩大科技公司的IPO。
一片向好中，鑫華半導(dǎo)體被賦予了重大的使命與期待，然而這樣一位“貴子”，卻在不得已中被“送”了出去。今年8月，協(xié)鑫科技將鑫華半導(dǎo)體賣給了合肥國材叁號企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。9月，項目正式完成交割，協(xié)鑫科技確認(rèn)了收入，為三季度財報做出一筆漂亮的成績。
“世界硅王”的無奈
從江蘇阜寧農(nóng)村走出的朱共山，最初只是一名普通售貨員，卻憑借對能源趨勢的深刻洞察和敢為人先的魄力，一步步成長為“世界硅王”。
1990年，他在香港創(chuàng)立協(xié)鑫集團，在國有五大電力集團的夾縫中艱難突圍，陸續(xù)建成二十余座電站，被業(yè)界稱為“民營電王”。2006年，當(dāng)尚德、英利等企業(yè)扎堆光伏組件制造時，朱共山卻將目光投向產(chǎn)業(yè)鏈最上游——多晶硅原料，斥資70億元成立江蘇中能硅業(yè)。
面對當(dāng)時多晶硅價格飆升至500美元/公斤的狂熱行情，他放棄現(xiàn)貨暴利，毅然與客戶簽訂價格低40%–50%的八年長約。這一“豪賭”在2008年金融危機中顯現(xiàn)出其遠(yuǎn)見：當(dāng)多晶硅價格暴跌至百美元以下，長單成為中能硅業(yè)的“護(hù)城河”，助其安然過冬。
2011年，協(xié)鑫科技登頂全球最大多晶硅生產(chǎn)商，朱共山本人也當(dāng)之無愧地獲得了“世界硅王”的稱號，徹底打破了國外企業(yè)對光伏上游產(chǎn)業(yè)的長期壟斷，推動中國光伏產(chǎn)業(yè)邁向全球領(lǐng)先地位。朱共山也以160億元身家成為胡潤新能源首富。
朱共山常說：“卷價格沒意義，要卷就卷新技術(shù)。”2024年，協(xié)鑫量產(chǎn)全球最大的2米×1米鈣鈦礦組件；光儲充算一體化系統(tǒng)在發(fā)電側(cè)、車用、工商儲三大場景全面落地。更深遠(yuǎn)的是算力布局——2023年投運的上海協(xié)鑫智算中心，打造了上海首個垂直領(lǐng)域AI千卡集群，踐行“電力+算力=新型生產(chǎn)力”的戰(zhàn)略判斷。
再遠(yuǎn)大的理想也無法抵擋行業(yè)的寒潮。根據(jù)協(xié)鑫科技披露的2025半年報，公司上半年實現(xiàn)營收為57.35億元，較去年同期88.63億元下跌35.3%，營收規(guī)模顯著萎縮。與此同時，公司盈利能力也進(jìn)一步承壓，上半年整體毛利率由去年同期的-6.2%進(jìn)一步下滑至-12.2%，毛虧損也隨之由5.53億元擴大至約7億元。
環(huán)境、業(yè)績、資本，重重壓力下，協(xié)鑫科技拿出資質(zhì)優(yōu)良的鑫華半導(dǎo)體來變現(xiàn)，是無奈之舉，更是必然之舉。