近千億負債壓頂！常州“最強父女檔”的苦活和豪賭
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蘇商會
2025-06-05 15:02 -
文：
羚羊角
在波云詭譎的光伏市場，決定企業(yè)生死的不僅是行業(yè)的周期性，更考驗的是掌舵人的眼光和能力。
在超低價中標和價格戰(zhàn)廝殺的光伏內(nèi)卷中，天合光能頭兩號人物，即“父女檔”的高紀凡和高海純，近3個月以來密集約訪了多家金融類公司和電力公司，這都和去年未成功上市的天合富家密切相關。
在波云詭譎的光伏市場，決定企業(yè)生死的不僅是行業(yè)的周期性，更考驗的是掌舵人的眼光和能力。
在超低價中標和價格戰(zhàn)廝殺的光伏內(nèi)卷中，天合光能頭兩號人物，即“父女檔”的高紀凡和高海純，近3個月以來密集約訪了多家金融類公司和電力公司，這都和去年未成功上市的天合富家密切相關。
天合富家是一家什么樣的公司？為什么這個時候被看中？
高海純執(zhí)掌天合富家
天合富家最早被廣泛關注源于2023年4月天合光能發(fā)布的一則公告，公告稱，公司擬籌劃旗下控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司（以下簡稱“天合智慧”）分拆上市。
資料顯示，天合智慧成立于2016年，是天合光能旗下專注于分布式光伏發(fā)電市場的主體。其中最令人關注的是天合智慧董事長、出生于1993年的常州女生——天合光能創(chuàng)始人高紀凡之女高海純。
一時間，“最美‘光二代’要去IPO敲鐘”之類的詞條引發(fā)了關注，高海純正式進入大眾視野。
2021年，留學歸來的高海純，以天合光能戰(zhàn)略投資部副總經(jīng)理的身份亮相上海第十五屆光伏展，并對碳達峰、碳中和背景下光伏產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)路徑等問題分享了精彩觀點。2022年11月工博會上，高海純以天合智慧董事長的身份出席，正式執(zhí)掌這家被高紀凡十分看重的子公司。
公告發(fā)布不久后，天合智慧便更名為天合富家。隨著政策轉向服務經(jīng)濟，光伏行業(yè)正逐步向分布式發(fā)電轉型。天合光能在這一變化中，提出了以客戶需求為中心的發(fā)展戰(zhàn)略，著重提升分布式光伏解決方案的能力。
具體而言，天合光能的分布式光伏業(yè)務包括組件、戶用分布式系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)等產(chǎn)品，在各個賽道中其市場份額和技術水平處于行業(yè)領先地位。
截至去年年中，天合富家運維的光伏電站規(guī)模已達到14GW，對比一年前，增長了超過80%。并且天合富家還以225億元估值入選胡潤《2024全球獨角獸榜》。
在過去的2024年，高海純也因推動天合富家上市而備受矚目。因為一旦成功上市，高海純將收獲人生中第一個IPO，也將成為中國光伏上市公司中最年輕的掌舵者之一。
然而，在光伏寒冬的2024年，天合富家的業(yè)績遭受行業(yè)影響，12月8日，天合光能宣布終止籌劃分拆控股子公司“天合富家”上市事宜。
雖然天合富家未能成功上市，但并不影響高紀凡父女對它的看好。今年3月，高紀凡對外稱，專門成立了解決方案事業(yè)群，把包括天合富家在內(nèi)的偏下游場景的業(yè)務都納入進來，并由高海純直接掛帥，他本人也“下沉”出任聯(lián)席總裁。據(jù)了解，天合富家今年投入的資源將遠大于去年。
為何押注分布式光伏？
不同于大宗交易和大項目的光伏產(chǎn)品，分布式光伏的業(yè)務形態(tài)過于分散，運營挑戰(zhàn)大，屬于“苦活累活”。為什么高紀凡父女還要選擇押注于此？
首先，我們從天合光能的整體運營上來看。自從2023年天合光能首次年度營收破千億后，光伏市場便迎來寒冬，在產(chǎn)能過剩、光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大跌等多重因素的疊加下，2024年天合光能財報迎來上市后首次虧損。
除此以外，天合光能的負債率也一路狂飆，從2021年的71.41%到2025年一季度末的74.97%，總負債規(guī)模為932.12億元，逼近千億。而光伏行業(yè)同期平均資產(chǎn)負債率不超過65%。
其次，雖然分布式光伏“又苦又累”，但利潤率高。據(jù)介紹，天合光能在下游市場數(shù)字能源服務、系統(tǒng)解決方案上的毛利率分別為54.93%、18.4%，遠超過光伏產(chǎn)品4.3%的毛利率。
更重要的是，這個市場能通過融資租賃的方式撬動傳統(tǒng)金融機構的資金，對于缺錢的天合光能來說，這是個重要的支點。這也印證了為何開年后高紀凡父女密集約訪了多家金融類公司和電力公司：3月以來，相繼與華能新能源高層、湖北金融租賃股份有限公司、華能天成融資租賃公司戰(zhàn)略會談、貴陽貴銀金融租賃有限責任公司和國銀金融租賃股份有限公司等企業(yè)。
最后，雖然分布式光伏偏向下游市場，但在天合光能看來，光伏行業(yè)進入平價時代后，市場需求基數(shù)大、增速穩(wěn)，產(chǎn)能供給長期充裕，是新時代的特征。
據(jù)天合光能介紹，天合富家的整體戰(zhàn)略規(guī)劃是從1.0的分布式光伏系統(tǒng)集成和銷售，到2.0的場景化解決方案，走向3.0的數(shù)智能源。
天合光能新設的解決方案事業(yè)群，重點服務于公司“以客戶為中心，以場景為導向”的經(jīng)營理念，持續(xù)洞察客戶需求，為不同市場、不同場景的客戶提供綠色能源系統(tǒng)和整體解決方案。
“未來5年，是新能源參與市場化交易的關鍵期，同時，也為分布式光伏業(yè)務打開了更大的市場空間。”天合光能表示，公司已經(jīng)布局規(guī)劃的一些3.0業(yè)務，如分布式聚合、電-證-碳交易、虛擬電廠、綜合能源管理等，將在新的市場條件下逐步落地，成為新的業(yè)務增長點。
穿越周期的高紀凡
在光伏行業(yè)第一批拓荒者中，高紀凡是毫無爭議的“常青樹”。歷經(jīng)行業(yè)3次風浪，半生沉浮后，高紀凡依然帶領天合光能這艘巨輪在海上馳騁。
1997年，剛過而立之年的高紀凡看到各國簽訂的《京都議定書》和美國“百萬屋頂計劃”，創(chuàng)立了天合光能。那時的他不會想到，在此后的航程中，會有如此之多的巨浪。
2008年全球金融危機帶來了第一次寒冬。彼時，在美國資本市場完成資本原始積累的同行紛紛投下重資向全產(chǎn)業(yè)鏈進發(fā)。
而高紀凡沒有選擇跟風，獨辟蹊徑的他模仿汽車行業(yè)自建了天合光伏產(chǎn)業(yè)園，以天合光能為主，引進一批有創(chuàng)新能力的企業(yè)入駐園區(qū)，給天合光能做配套。
當同行因為攤子鋪得太大沒有抵擋住金融危機沖擊時，高紀凡卻可以輕松備戰(zhàn)，避免了金融危機的重創(chuàng)。
如今，天合光能生產(chǎn)基地周邊集聚了30多家配套企業(yè)。這條完善的產(chǎn)業(yè)鏈，成為天合光能降低生產(chǎn)成本的關鍵所在。
第二次寒冬出現(xiàn)在2012-2013年。受歐美“雙方”和多晶硅價格暴跌遺患影響，當年的光伏巨頭尚德、賽維LDK等紛紛跌落神壇，行業(yè)哀鴻一片。
相比之下，天合光能非但沒有走下坡路，還于2014年坐上了全球組件出貨量第一的寶座。于逆境中彎道超車，這折射出高紀凡的前瞻性眼光。
2018年的“531新政”無疑是光伏企業(yè)的第三次寒冬。此前兩年，在補貼刺激下，下游盛況再次出現(xiàn)，下游電站利潤遠超上游制造端。
當同行紛紛殺入光伏電站時，高紀凡再一次踩下剎車，要求天合光能下游光伏電站項目目標從750-850MW下調(diào)到400-500MW。他還不斷提醒同行，要重視電站的收益、價值，而非規(guī)模及其背后的補貼。
正是這樣的預判力和決斷力，不僅讓天合光能在這場光伏的馬拉松中堅持到了現(xiàn)在，還成為行業(yè)的千億龍頭。
在這輪周期面前，不同于隆基綠能押注氫能、晶科能源大手筆布局海外，高紀凡押注分布式光伏看似“保守”，但在他心中，或許以最小代價撐過這一輪周期才是大事。
畢竟，天合光能的經(jīng)歷已經(jīng)證明，它數(shù)次成功穿越了周期。
參考資料：
中國企業(yè)家雜志：《負債近千億后，光伏大佬挖了一條“暗渠”》
證券時報網(wǎng)：《天合光能：分布式業(yè)務今年有望迎來高增長，儲能業(yè)務將成最關鍵增長極》
能見Eknower：《高紀凡敲響未來》