低調(diào)的“江蘇股王”背后，往事并不如煙
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蘇商會
2021-07-05 16:30 -
文：
蘇商全媒體
6月30日，蘇州“后浪”思瑞浦以551元的收盤價問鼎江蘇“股王”寶座，一舉擠下“前浪”射頻芯片龍頭卓勝微，引發(fā)輿論關(guān)注。
資本市場向來喜歡故事，對于行情滾燙的科創(chuàng)板而言，新的造富故事正在書寫。
6月30日，蘇州“后浪”思瑞浦以551元的收盤價問鼎江蘇“股王”寶座，一舉擠下“前浪”射頻芯片龍頭卓勝微，引發(fā)輿論關(guān)注。作為市值超千億半導體龍頭企業(yè)，卓勝微自上市以來，便成為資本眼中的“香餑餑”，曾創(chuàng)造兩年上市時間總市值飆升32倍的奇跡。相較于“前浪”的耀眼光環(huán)，上市未滿一年的思瑞浦目前的百億市值與卓勝微相比，仍有較大差距。
資本市場之上，結(jié)果是檢驗一切的標準，新晉“江蘇股王”思瑞浦的崛起并非是偶然。同為模擬芯片細分領(lǐng)域的兩家企業(yè)的成長有太多相似性，而在股王的成長背后則掩藏著一段江蘇半導體產(chǎn)業(yè)不可言說的苦旅。
今朝芯痛仍在，往事并不如煙。
“908”往事
復旦大學恒隆物理樓二樓，在一臺綠色的打字機前，新中國第一位大學女校長謝希德正站立著，低頭仔細打印著基礎(chǔ)科學的學術(shù)講義，她的另一個身份是“中國半導體之母”，那是二十世紀八十年代的中國，一場將改變中國未來的“芯”征程正從實驗室里走向未知的市場。
半導體科學家們的暢想在一百三十多公里外走向了現(xiàn)實。在無錫的大王基，破天荒地傳出了這樣一個消息。一條從日本東芝遠渡重洋而來的彩色電視機用雙極線性集成電路生產(chǎn)線交出了一份“生產(chǎn)量超過3000萬塊”的成績單。這座工廠也因此一舉成為當時中國規(guī)模最大、具有工業(yè)化生產(chǎn)能力的專業(yè)化工廠。
這個工廠的代號為“742廠”。而為什么會是“742廠”？這一問題的答案需要追溯到上世紀六十年代。某種意義上，“742廠”是體制轉(zhuǎn)型背景下的產(chǎn)物。改革開放以前，我國半導體產(chǎn)業(yè)與美日韓尚未形成較大差距，在吸收蘇聯(lián)技術(shù)與學習特殊渠道下引進的設(shè)備與工藝下，中國半導體產(chǎn)業(yè)以國營為主，在實驗室里研發(fā)而出的半導體樣品往往應(yīng)用于國防軍事。在國家“大力發(fā)展電子工業(yè)”的號召下，“742廠”成為國家批準的試點工廠，自主摸索著半導體研發(fā)與生產(chǎn)的道路，也為后來承接這條生產(chǎn)線奠定了堅實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
然而，好景不長。技術(shù)的快速迭代下，中國半導體產(chǎn)業(yè)的陣痛已初現(xiàn)。自主研發(fā)的火熱浪潮下，中國的半導體產(chǎn)品并未走向市場。而在大洋彼岸，從研發(fā)之初便圍繞市場起舞的美國已誕生了如AMD的半導體巨無霸企業(yè)。橫亙在中美之間的鴻溝進一步擴大，與此同時，早期國營企業(yè)因技術(shù)落后與資金不足，走向衰敗，這些工廠需要考慮的問題有二——一是如何才能活下去，二是如何走向市場。
時代的浪潮下，生產(chǎn)需要跟著現(xiàn)狀走。1989年，742廠與永川半導體無錫分所合并成立無錫華晶集團公司，在”振興中國IC產(chǎn)業(yè)”的號召下，無錫華晶成為全國五大骨干企業(yè)之一，承載著中國芯征程的新期望。
“908項目“正是在這樣的背景下提出的。上世紀九十年代初，中央財政計劃投資20多億元用于建成一條6英寸0.8～1.2μm的芯片生產(chǎn)線。這條生產(chǎn)線的意義不言而喻，在科學家與企業(yè)家的眼中，這條生產(chǎn)線不僅是中國走上世界半導體舞臺的入場券，同樣也包含著極強的民族主義色彩。在精心設(shè)計的項目書里，該項目被蒙上了些許夢幻的色彩——由經(jīng)驗豐富的無錫華晶承接，芯片技術(shù)從美國朗訊購買，但落于實地，在每一次具體的決策時都充滿著博弈與艱難。
審批花了2年，引進生產(chǎn)線花了3年，建廠用了2年，7年的時間里，“摩爾定律”的飛輪加速，國外主流技術(shù)已更新了4代。“投產(chǎn)即落后”的華晶從繁盛走向衰敗。
實際上，“908”也正是一個重要分界線。無論是此前的“907”，抑或是后來的“909”，無疑都是砸錢砸出來的項目，體現(xiàn)的是政府、企業(yè)與市場的共同運作。屢屢折戟的原因正在于中國的半導體產(chǎn)業(yè)未掌握核心科技。在迭代的技術(shù)周期下，企業(yè)斥巨資引進的技術(shù)很快落后，于是再開始引進技術(shù)，循環(huán)以往陷入了“引進——落后——再引進——再落后”的怪圈之中，依賴發(fā)達國家淘汰的工藝與二手設(shè)備，根本無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級。
“908”之后，中國半導體陷入了泥濘之中，但星星之火卻仍繼續(xù)燃燒著。后來，人們發(fā)現(xiàn)，“908”工程系列所帶來的“蝴蝶效應(yīng)”，正在下一個半導體發(fā)展周期中發(fā)揮著巨大的作用。
“南有思瑞浦”
將視角轉(zhuǎn)回如今的“江蘇股王”思瑞浦身上，“908”所帶來的”蝴蝶效應(yīng)“正在這家名不見經(jīng)傳的企業(yè)身上顯現(xiàn)，在“天時、地利、人和”三重機遇的疊加下，形成了兩分天下的模擬芯片國產(chǎn)格局——“北圣邦，南思瑞浦”。
思瑞浦上市敲鐘
模擬芯片究竟為何能成為資本市場上的“香餑餑”？首先需要回答的一個問題是，模擬芯片產(chǎn)業(yè)的基本面究竟成色幾何。一般來說，模擬芯片是作為半導體的“心臟”集成電路的重要組成部分，承擔著電源管理與處理信息鏈的作用。相關(guān)統(tǒng)計顯示，目前中國信號鏈芯片市場規(guī)模約400億元，其中模擬信號鏈芯片約占200億元，平均國產(chǎn)率不足10%，增速6%左右。
在巨大的供需錯位下，模擬芯片國產(chǎn)化成為新的風口，而思瑞浦輸出的產(chǎn)品正是以信號鏈模擬芯片為主。簡單來說，信號鏈芯片就像是一座連接現(xiàn)實世界與數(shù)字世界的“橋梁”，可將現(xiàn)實中的光、電、溫度等信息轉(zhuǎn)化為數(shù)字信號，目前的應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋工業(yè)、航空航天、消費電子等多領(lǐng)域，因成本低、性能穩(wěn)定等優(yōu)點而備受市場看好。
思瑞浦產(chǎn)品應(yīng)用圖
創(chuàng)立于2008年的思瑞浦生逢其時，自誕生便踩準了我國集成電路產(chǎn)業(yè)的“黃金時代”。這是個懂得以資本杠桿撬動產(chǎn)業(yè)升級的時代，這是個“908”工程正發(fā)揮蝴蝶效應(yīng)的時代。
在這樣的背景下，思瑞浦可謂占盡“天時、地利、人和”之利。
第一是“天時”。此刻，經(jīng)歷過轉(zhuǎn)型陣痛的中國半導體產(chǎn)業(yè)跳出“砸錢生產(chǎn)”的桎梏，學會運用市場規(guī)則給予企業(yè)相對靈活自主的經(jīng)營權(quán)，一大批或大或小的圍繞芯片設(shè)計、制造以及封裝測試的民營企業(yè)應(yīng)運而生，如設(shè)計研發(fā)領(lǐng)域的華為海思與制造代工領(lǐng)域的中芯國際，這些充滿活力的民營企業(yè)在各自領(lǐng)域里蓬勃發(fā)展。
另一個不可忽視的重要“天時”因素是國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模的擴大。此項基金的成立向社會資本敞開大門，以金融鏈加快技術(shù)的落地，并在行業(yè)內(nèi)上演了“蛇吞象”的并購整合熱潮，加快了半導體龍頭企業(yè)的自我進化。
龍頭企業(yè)的崛起催化了更為細分的半導體產(chǎn)業(yè)鏈，細分領(lǐng)域的“卡脖子”難題隨國際形勢漸漸走入人們視野中。無論是思瑞浦，抑或是卓勝微，都處于半導體設(shè)計研發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，背負著實現(xiàn)國產(chǎn)替代的重要使命。
第二是“地利”。盡管“908”系列工程推進艱難，但得益于產(chǎn)業(yè)溢出效應(yīng)，一大批配套企業(yè)相繼崛起，為引進龍頭企業(yè)提供了重要的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)支撐。以思瑞浦為例，為何在競爭激烈的長三角中選擇蘇州？某種意義上，正是蘇州這座城市的“地利”——集群化優(yōu)勢。
作為中國集成電路產(chǎn)業(yè)起步較早的城市之一，蘇州借助工業(yè)園區(qū)、昆山等區(qū)域的靈活政策優(yōu)勢，吸引了一大批芯片制造項目落地，也一舉成為半導體下游產(chǎn)業(yè)鏈封測領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)。
但在發(fā)展過程中，蘇州半導體的薄弱地帶躍出地表。一半是火焰，一半是海水，下游封測產(chǎn)業(yè)的火熱發(fā)展下，卻是蘇州中上游芯片設(shè)計領(lǐng)域的發(fā)展滯后。
這片制造業(yè)沃土急需更具“含金量”的高科技企業(yè)拉動產(chǎn)業(yè)鏈的高端化，而這與思瑞浦的需求不謀而合。一個需要高科技企業(yè)，一個則需要產(chǎn)業(yè)鏈的配套，蘇州是思瑞浦的最好選擇。
第三是“人和”。自新中國成立以來，七十多載的發(fā)展中，“海歸派”是中國半導體產(chǎn)業(yè)人才隊伍的重要支柱。思瑞浦的創(chuàng)始人周之栩與應(yīng)峰皆生于上世紀六十年代末，且都有芯片龍頭企業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷。
周之栩曾就職于摩托羅拉，而應(yīng)峰則有德州儀器的經(jīng)歷背書。以聲名赫赫的德州儀器為例，這家在半導體行業(yè)闖蕩六十余年的老牌企業(yè)至今仍保持著模擬芯片的龍頭地位屹立不倒。應(yīng)峰于1998年6月加入德州儀器，恰恰是德州儀器入局模擬電路的關(guān)鍵時刻。
“海歸派”的自主創(chuàng)業(yè)恰好組成了新時代里我國半導體產(chǎn)業(yè)星光熠熠的人才譜圖，他們帶著國外的先進經(jīng)驗歸國創(chuàng)業(yè)，借力政策紅利，在廣闊的國內(nèi)市場里大施拳腳。瀾起科技的楊崇和與中星微電子的鄧中翰都是硅谷出身、圣邦微電子的張世龍則來自德州儀器，而同在江蘇的卓勝微許志翰則擔任過美國東芝的工程師職位……
2020年9月，思瑞浦登陸科創(chuàng)板，其寫下的這一筆對模擬芯片國產(chǎn)化來說，意義深遠。“江蘇股王”固然是資本市場喜聞樂見的新故事，但故事之下卻蘊藏著幾代半導體人的努力。
過去、現(xiàn)在與未來
從“908”的故事到“江蘇股王”的故事，在半導體產(chǎn)業(yè)走過的半個多世紀的風風雨雨里，思瑞浦僅僅是重要的觀察窗口之一，其在資本市場中的突出表現(xiàn)并不能掩蓋中國半導體產(chǎn)業(yè)的痛點。
資本的高光下，思瑞浦的面前仍有一座座難以逾越的高墻。中科院院士王陽元作為芯片領(lǐng)域的專家，曾多次提及芯片之痛，言辭激烈：“人家卡我們的脖子，我必須得把這個解決掉，我們不攻克這個難關(guān)死不瞑目。”
▲周之栩
加快技術(shù)的落地應(yīng)用需要產(chǎn)業(yè)與市場化運作。在科創(chuàng)板上市前，思瑞浦董事長周之栩在路演環(huán)節(jié)中有這樣一段話，恰好證明了這樣的規(guī)律：
“公司將一直秉持‘正直、責任、合作、創(chuàng)新’的企業(yè)文化價值觀，為員工提供優(yōu)質(zhì)的培訓和可持續(xù)的職業(yè)發(fā)展空間。公司將堅持‘有效成本，零缺陷，零失誤’的總體質(zhì)量方針，為客戶提供優(yōu)質(zhì)可靠的產(chǎn)品與服務(wù)，持續(xù)提升公司的行業(yè)競爭力和行業(yè)地位。”
上市未滿一年，從2020年思瑞浦的年報來看，盡管實現(xiàn)了營收增長，但對標國外巨頭，模擬芯片國產(chǎn)化道路仍然是前路漫漫。一般認為，目前全球模擬芯片格局已呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢，這一“強者恒強、贏家通吃”的行業(yè)，并不缺乏思瑞浦這樣的新興勢力。
從具體營收數(shù)據(jù)來看，2020年，思瑞浦營業(yè)收入同比增長 86.61%。其中，信號鏈模擬芯片收入為5.45億元，同比增長83.28%，電源管理模擬芯片收入為0.22億元，同比增長 242.89%。這一數(shù)據(jù)與國外巨頭營收相比，仍有較大差距。
當然，將思瑞浦與德州儀器等巨頭橫向比較，稍顯不公平，畢竟技術(shù)的乘數(shù)效應(yīng)是數(shù)十年累積而來。但在5G與新基建的發(fā)展下，隨著模擬芯片的應(yīng)用領(lǐng)域從消費電子向工業(yè)轉(zhuǎn)移，工業(yè)智造將成為國內(nèi)模擬芯片拓荒的“富礦”，這同樣也是思瑞浦等企業(yè)角力的新賽道。
毫無疑問，關(guān)于“江蘇股王”的這一故事，思瑞浦已講述得有聲有色。但關(guān)于未來，手握“天時、地利與人和”一手好牌的思瑞浦仍需久久為功的堅守。
參考資料：
李新劍等：《建國以來中國半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史與啟示》
半導體行業(yè)觀察：《模擬芯片市場暗流涌動》
方正證券研究所：《半導體行業(yè)專題報告：國產(chǎn)模擬芯片研究框架》
奔流財經(jīng)社：《重磅！蘇州思瑞浦成為江蘇新股王》
江蘇金融圈：《江蘇“股王”寶座易主》